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2 章（第1页）

成一个无限的放贷循环：放贷?打包?售出?再放贷?再打包……

一般来说，银行会顾虑借款人的还款能力，但现在风险被转移了，银行就不再介意放贷给一个征信差，还款能力低的人，只想着更快更多地放出贷款。

当优质借款人耗尽，银行就会把目光瞄向那些资质不太好的人——这些贷款，就叫次级贷。

CDO又是什么鬼呢？

其实也不复杂，就是各种债券反复打包的套娃产品。

MBS里是房贷债券，CDO里可能有房贷，也可能有消费贷等其他各种贷，甚至CDO里还有CDO。

但不管它怎么打包，其本质依然是债。

是债，就有违约的可能，一旦违约风险暴露，债券就没人愿意买了，价格就会暴跌。比如恒大的公司债，现在就是打骨折也不会又人要。

也就是说，当次级贷违约率上升，MBS和CDO就会暴雷，这就是做空的机会！

那么问题来了：

1）什么时候次级贷的违约率会上升呢？

2）什么工具可以做空MBS和CDO？

有请第一位大空头——MichaelBurry，来帮我们搞清楚这两个问题：

在《大空头》中，MichaelBurry是唯一一位用原型人物的真实姓名出演的角色，演员是著名的黑暗骑士-蝙蝠侠-克里斯蒂安·贝尔。

现实中，他长这样：

他原来是个医学博士，靠业余时间炒股积累了投资经验，由于见识过于牛逼，被华尔街大佬发掘，成为了职业投资人并执掌塞恩基金。

他是怎么发现美国房地产市场快不行的呢？

他先查阅了大量的数据，发现在2000-2005年间，美国房价上涨了5倍，但人们的收入却没怎么涨——说明楼市有泡沫。

然后他又关注到了「次级贷」这个引爆债务炸弹的「易燃物」。

前面提到，当优质借款人被消耗完，银行就忽悠次级借款人贷款买房，银行一般用「可调利率」忽悠他们，即贷款的前两年利率很低，后面再慢慢加上来。

利率加上来之后，次级借款人的还款压力骤增，违约风险上升。

难道这些人看不到可调利率的坑吗？

他们当然看得到，但银行告诉他们，房价永远涨，如果利率上调，他们完全可以利用房产增值的部分，重新办理「抵押贷款」，所以不用担心付不起房贷。

这就是说，光看到利率上调会引爆债务风险是不够的，如果房价一直涨，这个泡沫就可以一直拖下去。

问题是，房价会一直涨吗？